A股公司协议转让趋热 私募基金与产业资本各“取”所好

8月以来，A股上市公司协议转让动作频频，截至8月20日，已经有14家上市公司的股东拟通过协议转让方式转让相关股权。从“接盘”对象来看，私募基金成为主力之一。

业内人士认为，上市公司股东有资金需求无可厚非，通过向私募基金进行协议转让也有利于减少对二级市场的冲击。但要注意在协议转让中是否存在隐藏的不合规行为，防止协议转让变成侵害上市公司和其他中小股东利益的工具。

上海证券报记者注意到，参与协议转让的接盘方中还有不少产业资本的身影。在业内人士看来，产业资本往往具有较强的资源整合能力，既能给上市公司带来新的发展机遇，也能让上市公司原股东实现有序退出。因此，应当鼓励产业资本通过协议转让的方式进入上市公司。

上市公司股东协议转让频出

赫美集团成为协议转让最新一例。公司8月21日公告称，公司股东王雨霏近日与天蝎座基金签署了《股份转让协议》，王雨霏拟将其持有的公司6560万股无限售流通股（占公司总股本的5%）通过协议转让的方式转让给天蝎座基金。对于此次受让，天蝎座基金表示是基于对赫美集团发展战略的认同和未来发展前景的看好。

从“接盘”对象上看，私募基金频频现身上市公司协议转让交易。引力传媒日前公告，公司控股股东一致行动人蒋丽与泉桥基金签署《股份转让协议》，拟将持有的公司1500万股无限售流通股份（占公司总股本的5.6%）转让给泉桥基金。

同样，通用股份控股股东红豆集团与九益投资签署了《股份转让协议》，拟将持有的1.1亿股无限售流通股（占公司总股本的6.92%）通过协议转让方式转让给九益投资。

事实上，通过与私募基金协议转让的方式，部分上市公司股东也实现了平稳“交棒”并有序退出。例如，赫美集团股东王雨霏的股权就是之前在公司重整过程中获得的。2021年12月，法院裁定批准赫美集团的《重整计划》，王雨霏作为公司重整投资人，获得公司资本公积转增股份1.56亿股，为此王雨霏支付了2.2亿元。而此次协议转让，双方同意标的股份的单价为上市公司公告之日前一日收盘价的90%。以此价格结合公司股价计算，此次协议转让6560万股股票的价款近2亿元。

对于私募基金频频“接盘”，安爵资产董事长刘岩表示，相较于在二级市场逐步买入，协议转让可避免二级市场交易可能带来的股价波动风险和收购时间的不确定性，且在交易过程中，双方可更好地控制信息披露范围和时间节点，减少对股价的冲击。

但是，此种协议转让中的风险也需重视。有资本市场研究人士对记者表示，应当谨防私募基金可能充当上市公司股东违规减持的“通道”。其表示，受减持新规的约束，上市公司大股东的减持在二级市场可能受限，因此不少大股东将目光投向协议转让。对大股东来说，通过协议转让卖出的股份可能摆脱大股东持股的属性，在将来的减持中就会更加灵活。因此，应当加强监管，防止出现“借道”违规减持。

产业资本入股受市场青睐

除私募基金以外，不少产业资本也借助协议转让进一步加码看好的上市公司，为相关公司未来发展带来助力。

奇安信8月初发布公告称，公司股东中国电子全资子公司中电金投于2024年7月31日与公司持股5%以上股东奇安壹号签署了股份转让协议，中电金投拟通过协议转让方式受让奇安壹号持有的奇安信3425.86万股无限售流通股，受让股份占公司总股本的比例为5%。受让价格为22.73元/股，受让总价款为7.79亿元。

对此，一位券商投行高管分析称，一般来说，私募基金等金融资本折价受让股份，大多是为了获取财务收益，而产业资本的目光往往较为长远，未来大概率会进行整合、重组，尤其是一些产业背景雄厚的股东，更有产业整合的需求。这对于上市公司的长远发展来说大有裨益。

华民投创始合伙人、总裁崔斌也表示，产业资本等中长期资金总体规模依然存在较大提升空间。目前产业发展不缺乏资金，缺的是能够识别项目潜力、能够长期投入并承受短期波动的耐心资本。这种资本的重要性在于其不以制度套利和短期回报为目标，能够陪伴企业成长和赋能企业壮大。而协议转让也能成为产业资本布局上市公司的重要途径。

事实上，上市公司及投资者对产业资本入股也较为欢迎和认可。奇安信就表示，此次中国电子拟通过全资子公司中电金投进一步大比例增持奇安信，有助于提升中国电子在网络安全领域的核心能力，深化相关领域的产业布局。本次增持符合网络安全重大工程、重点技术攻关的实施要求，将有助于更好保障国家网络安全和数字经济安全。此次协议转让完成后，将有利于优化公司股权结构，显著增强奇安信与中国电子之间的战略、业务及资本协同关系，提升公司的市场影响力和竞争力。