ESG投资热的冷思考：投“真绿”淘真金

近年来，ESG投资理念逐步成为共识，海外市场ESG投资规模增速远超资产管理行业整体增速。但在中国，ESG投资才刚刚走过探索阶段。

彭博发布的ESG数据中国市场调研报告显示，在多种因素驱动下，中国企业和金融机构正在逐步将ESG纳入其投资决策，并期待数据质量和广度进一步提升。以债券为例，中诚信绿金数据显示，2024年上半年国内债券市场共发行28只可持续发展挂钩债券，规模合计201.45亿元，较去年同期只数和规模分别上涨180%和219.76%。

专家认为，ESG投资与耐心资本在追求长期价值、风险管理和强调社会属性方面具有高度一致性。目前金融机构积极参与ESG投资，但ESG信息披露与评级标准有待统一完善，“洗绿”风险值得警惕。金融机构和监管部门正合力书写绿色金融大文章，针对高质量发展战略和双碳目标发挥金融支持作用。

顺应时代潮流 发展空间广阔

ESG投资并非新话题。2006年，联合国成立责任投资原则组织（UNPRI），在UNPRI推动下，ESG投资原则正式确立。UNPRI将责任投资定义为将环境、社会和公司治理因素融入投资决策和积极所有权的一种策略和实践。据Wind数据，目前中国已有近140家机构加入UNPRI协定。

ESG投资将环境、社会和公司治理因素纳入企业价值判断的综合考量，强调企业的长期可持续发展能力，投资方法包括正面筛选、负面剔除、ESG因子整合、可持续主题投资、影响力投资等。

ESG投资在稳定收益预期、降低投资风险和推进可持续发展等方面具备优势。中信建投ESG策略首席分析师徐建华表示，在当前监管环境下，市场偏好将持续倾向于“重视股东回报”“追求可持续的稳健发展”。

ESG投资理念有助于提高投资决策质量。国信证券策略首席分析师王开表示，高股息与ESG的公司治理理念高度契合。一方面，ESG语境中的公司治理维度要求上市公司在追求经济效益的同时兼顾利益相关者权益，在不影响公司运营的前提下，提高分红比例，是让利益相关者共享上市公司发展成果的必要举措。另一方面，ESG评级较高的上市公司，多为公司治理体系完善、处于成熟期的公司，这些企业盈利和现金流稳定，高度契合高股息特征。

ESG投资有助于减少尾部风险，ESG评分高的公司具有更强的抗风险能力。商道融绿测算了中证800成分股公司的ESG绩效与股价的传导机制，发现公司的ESG表现越好，那么未来两年个体风险和系统风险越低、现金流越好。

ESG评价与投资正在推动可持续发展。景顺ESG投资亚太区总监陈浩杨认为，随着各经济部门持续推进低碳转型，每个行业都有公司积极应对潜在气候风险。通过ESG投资，投资者可在捕捉主题式超额收益的同时，协助实现脱碳和投资气候解决方案的气候目标。

“高质量发展战略和双碳目标孕育着巨大的投资和发展机遇，需要发挥金融支持作用。”博时基金董事长江向阳认为，ESG投资理念顺应了时代发展潮流，与我国高质量发展目标紧密契合，发展空间非常广阔。

多主体参与 产品多样化

国内ESG投资呈现多主体、多策略、多产品特征，ESG投资已从探索阶段步入加快实施阶段。

据银河证券数据，截至2024年6月末，ESG主题基金存续545只，泛ESG主题基金318只，总规模5166亿元。近期，兴证全球基金、创金合信基金、博时基金等基金公司公布的2023年ESG投资报告显示，基金公司正在建立ESG投研体系、加速发布ESG主题基金，通过布局养老FOF和个人养老金等业务服务社会，在公司内部成立ESG领导小组，积极建设ESG制度。

券商同样在多个业务领域推进ESG投资。据中国证券业协会数据，2024年上半年，作为绿色债券主承销商的证券公司共37家，合计承销59只绿色公司债券，总规模670.06亿元。

头部证券公司的拉动作用明显，优势显著。中信证券2024年上半年主承销绿色债券76.18亿元，排名行业首位，相较去年同期上升3个名次；中信建投主承销绿色债券61.45亿元，排名行业第二，相较去年同期上升1个名次；国泰君安以45.76亿元的金额排名行业第三，去年同期行业排名第11位。

此外，中金公司、中信证券、银河证券等超过20家券商已建立ESG研究机构和评级体系。

银行也是ESG投资版图中的重要成员。据中国人民银行数据，近五年来，中国绿色信贷规模逐渐扩大，从2019年底的8.2万亿元到2023年三季度末的28.58万亿元，规模位居全球首位。银河证券数据显示，截至今年6月末，ESG相关银行理财产品共计519只，其中纯ESG主题、环境保护主题、社会责任主题三类产品存续数量依次为317只、73只、129只。

银行正不断推出定制化ESG信贷服务，绿色信贷频繁迎来“全国首个”。国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，截至今年6月末，21家主要银行绿色信贷余额为31万亿元，同比增长25.9%。兴业银行近年推动全国首笔碳配额质押贷款、首笔林票质押贷款、首笔湿地碳汇贷、首笔用能权指标质押贷款等首创性产品落地。8月19日，中信银行南京分行为江苏武进绿色建筑产业投资有限公司发放了全国首笔绿色建筑行业可持续发展双向挂钩银团贷款，金额3.35亿元。

ESG投资产品也逐步受到投资者青睐。从指数表现看，截至8月22日，中证ESG120策略指数近1年的年化回报优于沪深300指数，MSCI中国ESG领导者10/40指数成立以来的涨幅超越MSCI中国指数。从产品表现看，华泰紫金碳中和A近一年涨幅约为7%，中航瑞华ESG一年定开A近一年涨幅超6%。

“随着中国经济从高速向高质量发展，以及双碳战略的实施和ESG生态系统的不断完善，ESG投资必将迎来持续性增长，资本市场作为金融资源、人才资源等配置的主要场所，具有排头兵作用，不可或缺。”创金合信基金董事长钱龙海表示。

强化监管引导 凝聚多方合力

监管政策在ESG投资发展中起着“自上而下”推动作用。

根据彭博调研，国内投资机构认为当前ESG投资面临的最大挑战之一是，ESG报告的覆盖范围和质量不足，并且难以将ESG数据与另类数据相结合。

中诚信集团首席执行官马险峰称，目前系统化建立ESG治理体系的上市公司仍为少数且多集中于金融行业，建议相关部门进一步规范ESG信息披露指标体系，为上市公司开展ESG信息披露工作明确方向。

公共政策与政府引导是推进ESG投资本土化的关键举措。上海交通大学上海高级金融学院教授邱慈观认为，国际ESG评级体系在议题选择和指标设计上，可能更适合国外企业的实际情况，在中国市场并不能完全适用。政府要发挥引导作用，明确本土ESG关注点，发挥ESG投资核心作用，引导资金投向国家关切的领域。

激励ESG产品创新，融合ESG渠道是投资机构践行ESG理念的未来方向。中国银行企业级架构办公室资深经理宋首文说，ESG业务大多针对绿色项目、公共基础设施项目等，存在建设周期长、回款速度慢、盈利预期不稳定、可能存在期限错配等问题，投资机构可通过多业务条线的协同进行产品创新，降低ESG项目融资成本、促进ESG业务发展。

专家建议，监管部门应关注国际上日益显著的“洗绿”问题。ESG投资“洗绿”行为包括金融产品名不副实、夸大宣传产品的绿色属性、误导宣传金融产品可持续性方面的投资绩效等。光大兴陇信托发展研究与战略管理部副总经理袁吉伟建议，加强ESG投资产品信息披露，提高ESG基金运作透明性、可比性，便利投资者决策。

一些地方已在加强ESG产品信息披露要求。比如，深圳出台了《深圳市绿色投资评估指引》《金融机构绿色投融资环境效益信息披露指标要求》等标准。

彭博可持续金融解决方案全球负责人Patricia Torres认为，在中国市场，投资者需求与监管驱动之间的协同作用日益增强，成为ESG数据需求重要推动力量。那些有能力将ESG数据纳入投资决策过程并具有高效数据管理策略的公司比以往任何时候都更具备优势。随着时间推移，ESG在中国金融市场发挥的作用将越来越重要。