泰达新材再“闯”北交所 毛利率合理性曾被反复问询

时隔两年，新三板公司泰达新材决定再度备战北交所上市，近日公司的上市辅导备案申请已获受理，开始进入辅导期。

实际上，泰达新材早在2016年就向A股市场发起冲击，彼时是申报创业板，因上会被否而IPO止步。2022年9月，泰达新材冲刺北交所上市折戟。从多次上市问询情况来看，泰达新材的毛利率、成本以及技术水平被反复追问。

今年上半年，受海外TMA（偏苯三酸酐）供货偏紧等因素影响，国内相关上市公司股价出现一波上涨行情。主要生产产品为TMA的泰达新材也不例外，股价飙升的情况引来全国股转公司的问询，问询中还涉及其业绩增长合理性等问题。

毛利率合理性屡被问询

泰达新材是三甲酸及酸酐的主要生产企业，为聚酯树脂、偏苯三酸三辛酯、绝缘材料等生产厂家提供优质的产品。公司的主要产品为TMA，以TMA为原料生产的偏苯三酸三辛酯（TOTM）为无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀等优点。

泰达新材2014年1月挂牌新三板，2016年9月通过上市辅导验收并向中国证监会提交了拟创业板IPO的申请文件。然而，2017年7月，创业板发审委第62次会议审议结果显示，泰达新材首发未通过。

证监会当时在反馈意见中对泰达新材的股权情况、营业收入、营业成本、工艺等方面提出了40多个问题。其中，证监会注意到，泰达新材报告期内毛利率分别为1.56%、23.31%、25.28%和27.46%，毛利率波动较大且逐年递增，与同行业可比上市公司存在较大差异，因此要求公司说明毛利率波动与产品售价、成本变动之间的匹配性。

而根据创业板发审委的意见，泰达新材的主要产品TMA销售价格低于同行业可比公司，主要原材料采购价格却高于同行业上市公司。泰达新材未能就毛利率及成本相关问题给出充分合理的解释并披露。

创业板IPO折戟的泰达新材并未放弃，2018年11月公司再度进入上市辅导期，备战精选层挂牌。2021年6月，泰达新材的精选层挂牌申请文件获得受理。同年，泰达新材的项目审核平移至北交所。遗憾的是，2022年9月，泰达新材上会未能获得通过。在此期间，泰达新材经历了三轮北交所的问询，成本及毛利率问题三度被提及。

一轮问询显示，报告期内泰达新材的产品销量上升，但成本中直接材料占比逐年减少。同时，公司2018年至2020年的综合毛利率分别为13.10%、14.48%和25.95%，在同行同类产品毛利率水平大幅下降、公司产品售价下降的情况下，泰达新材的毛利率显著高于同行。

二轮问询显示，泰达新材2021年上半年TMA产品的毛利率依旧远高于同行，同时除2015年持平以外，泰达新材自2014年挂牌以来平均单位成本一直低于同行。根据三轮问询，泰达新材2021年TMA毛利率为30.74%，高于同行某公司的18.36%。因此，二三轮问询，北交所依旧要求公司说明单位材料成本显著低于同行、毛利率显著高于同行且逐年快速上升的合理性。

新三板股价异动引来追问

泰达新材在2022年的招股说明书（上会稿）中表示，国内TMA行业基本形成了以泰达新材、正丹股份、百川股份和波林化工四大企业几乎占据全部产能的产业格局。

今年上半年，市场广泛流传关于美国英力士永久性关闭其TMA生产装置（年产7万吨），对市场供应和价格产生了较大影响。正丹股份2024年半年报显示，上半年海外TMA生产厂家供货不稳定，供应偏紧，海外市场对中国TMA需求增长显著。百川盈孚数据显示，2024年1月1日至5月16日，TMA华东地区市场价格从1.40万元/吨上涨至4.30万元/吨。

受此影响，泰达新材股价出现了飙涨，并引起了监管层的关注。5月11日，全国股转公司下发的问询函显示，泰达新材股价自今年5月6日以来呈现大幅上涨趋势，截至5月8日收盘报46.8元，累计涨幅达112.63%。问询函要求泰达新材结合行业情况、产品供需关系、经营情况等说明股价上涨的原因以及是否存在内幕交易。

从近几年的业绩来看，泰达新材的盈利情况出现了一定的波动。公司2022年增收不增利，营收为3.55亿元，同比增长25.71%，归母净利润为3525.62万元，同比降低46.43%。2023年业绩回升，归母净利润为4945.81万元，同比增长40.28%。今年上半年，实现营收3.45亿元，同比增长61.33%；归母净利润1.09亿元，同比增长421.66%。

此外，泰达新材核心产品TMA的生产工艺及技术水平也曾被北交所一再追问。

此番泰达新材再“闯”北交所，胜算几何？再次牵动市场目光。