经济修复预期增强驱动跨年行情

　　进入12月，市场对“跨年行情”的期待和讨论升温，三大股指在多重因素影响下集体走高。

　　多家机构分析认为，当前经济修复预期进一步增强，增量政策落地预期升温、市场流动性保持合理充裕、企业盈利回升等因素将支撑本轮跨年行情的演绎。从具体投资方向看，机构正在从多个维度寻找机会，其中，代表着新质生产力的科技成长板块，以及与扩内需密切相关的消费领域成为重要“风向标”。

　　政策信号增强经济修复预期

　　12月10日，A股市场震荡走高。截至当日收盘，上证指数、深证成指、创业板指均收涨，近3000只个股上涨。11月以来，A股市场表现亮眼，市场成交量有所回升。截至12月9日收盘，11月以来上证指数、深证成指和创业板指分别上涨3.74%、1.33%和3.89%。从行业来看，31个申万一级行业指数中，商贸零售、传媒和综合板块涨逾10%，纺织服饰、机械设备涨幅同样居前。

　　近期，跨年行情成为投资机构热议的焦点。在机构看来，随着增量政策逐步落地，市场对于经济修复的预期不断升温，企业盈利有望回升，进而形成了对本轮跨年行情的主要驱动力。

　　12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。从会议内容来看，“实施更加积极有为的宏观政策”“扩大国内需求”“推动科技创新和产业创新融合发展”“稳住楼市股市”等多项积极政策信号进一步释放。

　　“9月24日以来，国内政策呈现出密集出台的态势。12月9日中央政治局会议的召开，为2025年经济工作指明重要方向，同时释放出更加积极有为的政策信号。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面有望呈现出逐步改善态势。‘稳住楼市股市’的政策预期，有助于提振投资者的信心。展望后市，A股有望震荡上行。”银河证券表示。

　　华金证券策略团队也提出，中央政治局会议强调要“加强超常规逆周期调节”，显示财政货币政策力度可能加大。一方面，强调“实施更加积极有为的宏观政策”，显示明年财政、货币可能双宽松，可能的措施包括国债增发、赤字率提升、降息降准等。另一方面，首次提出“加强超常规逆周期调节”，表明后续政策措施可能更加多元化，落实的速度和力度可能上升。

　　东莞证券分析认为，随着一揽子增量政策叠加“两重”“两新”政策生效，12月经济形势有望继续向好，企业盈利有望继续修复。12月召开的政治局会议和中央经济工作会议有望对下一阶段政策进行部署，增量政策落地预期有望升温，进一步提振市场情绪，大盘有望在震荡中继续向上演绎，迎接跨年行情。兴业证券也表示，随着后续政策组合拳进一步强化股市环境和中国经济的良性循环、凝聚市场共识，建议以多头思维迎接跨年。

　　“A股未来的积极因素可能来自两方面，一是宏观政策效果持续显现，二是未来具有增量资金。目前货币政策持续发力，如降准降息、存量按揭置换等，明年预计仍有一定的降准降息空间。财政政策，目前第一步落实了存量化债，明年预计新增会偏向民生支出。增量资金可以期待，保险和ETF目前流入趋势较强，零售资金也十分活跃。”清和泉资本表示。

　　增量资金支撑市场表现

　　12月9日召开的中央政治局会议提出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。不少机构均表示，持续释放的政策信号与企稳复苏的经济基本面将有力提振投资者信心，增量资金不断涌入。资金面的合理充裕有望为A股市场跨年行情提供动力。

　　“盘点近15年A股市场在跨年期间的表现显示，有超过半数的情况出现上涨。其中2012年至2013年、2014年至2015年表现最为亮眼，股指涨幅超过20%。”中金公司研报称，这几次上涨行情背后的共同特点，都是出现了明显的政策预期带动风险偏好提升和经济数据改善，而资金面活跃往往对于市场表现起到较强支撑作用。

　　“岁末年初险资等新一轮增量资金开始流入A股市场，跨年行情资金基础得到强化。”中信建投证券表示，整体而言，短期后市有望维持震荡上行，跨年行情值得期待。华西证券也分析，近期外资情绪回暖，融资资金持续净买入，跨年险资等中长期资金流入有望支撑股市流动性。

　　从最新数据来看，ETF成为年内A股市场增量资金的重要来源。11月29日，十余家公募基金获宽基ETF批文。华夏、易方达等7家公募的创业板50ETF获批，华泰柏瑞、鹏华等6家公司上报的上证180ETF也同日获批。资金正在借道宽基ETF布局市场。截至12月9日，全市场ETF总规模已达3.74万亿元，较年初的2.05万亿元大增超1.6万亿元，存量产品的数量超过1000只。

　　“12月前后大概率将迎来市场的传统跨年行情。在市场流动性整体合理充裕的背景下，投资者对后续政策和企业盈利改善的预期有望加强。未来伴随政策加码，A股估值中枢有望持续抬升。”银河证券表示。

　　科技与消费受关注

　　谈及具体投资主题，机构普遍表示，扩内需是近期提振经济增长的政策着力点，与之相关的各消费板块值得关注；同时，代表着新质生产力的科创标的也成为机构布局的重点。风格方面，在积极因素积累下，市场风险偏好有所提升，为成长风格带来投资机会。

　　华金证券提出，12月的政治局会议提到“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，相比9月政治局会议提到的“扩大国内需求”，提升了促消费政策的力度及促进国内需求的范围，政策指引下相关内需有望受益。

　　在清和泉资本看来，结合明年的政策基调和国内优势产业的发展，将重点关注以下方面：一是后续财政政策持续发力的内需领域，如汽车、家电、消费电子、消费服务等；二是部分科技领域以及受益于AI革命的创新型公司；三是具备长期提供稳健分红回报的价值类公司。

　　“随着基本面逐渐得到验证，业绩支撑下市场中期主线将逐渐明晰，基本面更优的板块或更有机会。现阶段看，科技制造有政策和技术双重利好叠加，有望支撑其行情展开。”融通基金表示，从产业周期视角看，当前科技产业正处在新一轮向上大周期中，以人工智能为代表的新一代信息技术正在各个领域加快落地。从政策端看，当前我国已进入经济转型升级、动能转换的关键阶段。通过积极培育高科技含量的战略性新兴产业加快形成新质生产力，推动产业结构升级，为经济增长提供持续动能，预计科技产业仍将是政策重点支持的领域。

　　“无论从行业比较还是产业趋势视角，软、硬科技特别是AI产业仍是目前最具合力的方向，AI应用当前兼具长线成长空间与短期行情催化。”中银证券认为，从产业趋势的视角来看，AI产业趋势近期正在加速演绎，产业商业化路径愈加清晰，近期已有诸多信号出现，如海外业绩兑现、AI应用活跃用户增长速度等。

　　“从历次跨年行情来看，价值风格要普遍跑赢成长风格，但期间容易出现风格切换，原因可能为在年底重要会议期间，政策预期较强，关联性较高的领域可能会出现亮点，而风险偏好提升也会利好成长风格的活跃。”中金公司表示。